4月以來(lái)A股持續(xù)下行，但量化機(jī)構(gòu)的超額收益凸顯，普遍好于主觀多頭。據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者了解，近兩個(gè)月來(lái)，國(guó)際量化巨頭Two Sigma（騰勝）、內(nèi)地頭部量化思勰等發(fā)行中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品（下稱(chēng)“指增”）。還有部分機(jī)構(gòu)為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)下行的壓力，開(kāi)始對(duì)指增產(chǎn)品增加了下行保護(hù)（期權(quán)）。

值得一提的是，對(duì)于量化機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，目前不僅要“卷”超額收益，還要“卷”算力。最熱門(mén)的中證500指增超額已經(jīng)從2018年的30%下滑至11%。隨著量化基金規(guī)模的不斷增加，交易越來(lái)越擁擠，因子慢慢失效，量化投資也變得越來(lái)越內(nèi)卷。此前，幻方投入10億搭建了“螢火二號(hào)”深度學(xué)習(xí)訓(xùn)練平臺(tái)，搭載了1萬(wàn)張英偉達(dá)A100顯卡。

【資料圖】

近期，由QTF量化科技嘉年華組委會(huì)編制的《2023 中國(guó)量化科技白皮書(shū)》提及，大量的實(shí)證研究指出，量化科技的使用其實(shí)會(huì)降低市場(chǎng)的波動(dòng)率。未來(lái)，在滿足監(jiān)管和合規(guī)要求的前提下，量化行業(yè)應(yīng)協(xié)同推進(jìn)數(shù)據(jù)、算力和算法的進(jìn)一步發(fā)展，從提高交易效率、穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性、消除信息不對(duì)稱(chēng)、促進(jìn)市場(chǎng)有效定價(jià)，與資本市場(chǎng)共成長(zhǎng)。

“500指增+對(duì)沖”受到追捧

某頭部券商的財(cái)富管理部負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，今年以來(lái)主觀多頭表現(xiàn)不如人意，發(fā)行規(guī)模受限，量化產(chǎn)品盡管不如過(guò)去兩年火爆，但相對(duì)來(lái)說(shuō)更受投資者青睞，今年量化的超額收益相對(duì)更為突出。

根據(jù)“江湖匯”量化數(shù)據(jù)周報(bào)，在5月22日~26日當(dāng)周，就私募500指增的超額收益情況而言，合驥為1.63%，穩(wěn)博為1.35%，天算為1.28%，幻方為1.09%。上述機(jī)構(gòu)的近4周超額收益分別為4.82%、2.7%、3.5%、1.95%。

中證500指增產(chǎn)品是目前的主流。申毅投資方面對(duì)記者表示，此前中證500指增并不會(huì)進(jìn)行對(duì)沖，但目前考慮市場(chǎng)情況，會(huì)用期權(quán)策略對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行下行保護(hù)。據(jù)了解，目前對(duì)沖的成本在5個(gè)點(diǎn)左右；思勰方面也對(duì)記者表示，目前機(jī)構(gòu)主打的產(chǎn)品也主要是中證500指增。

值得注意的是，近期Two Sigma在境內(nèi)發(fā)行的第三只私募基金產(chǎn)品騰勝中國(guó)鼎量指增1號(hào)亦是500指增。這只基金于4月26日成立，5月10日備案。渠道人士對(duì)記者表示，基本上額度被客戶“秒殺”，各界對(duì)于量化的接受度仍然遠(yuǎn)高于基本面主觀多頭。騰勝投資成立時(shí)間為2018年11月11日，登記時(shí)間為2019年9月11日，注冊(cè)資本為1000萬(wàn)美元。目前全職員工人數(shù)為16人，管理規(guī)模區(qū)間為50億元~100億元。

在震蕩市場(chǎng)，部分收益穩(wěn)健的產(chǎn)品也陸續(xù)推出。例如，橋水2023年4月、5月也有新產(chǎn)品備案，橋水主打的仍是配置股、債、商品的多資產(chǎn)策略，被稱(chēng)為“全天候策略”。據(jù)記者了解，橋水的產(chǎn)品銷(xiāo)售在部分渠道也“一號(hào)難求”。

增強(qiáng)型指數(shù)策略的目的是增強(qiáng)收益，是指在原有跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上，通過(guò)一定的主動(dòng)選股，追求超越完全被動(dòng)型基金的收益。指增型基金多為量化基金，一般采用多因子模型以期實(shí)現(xiàn)超額收益。雖然背后涉及很多金融工程、量化交易算法，但選擇暴露哪些因子往往需要基金經(jīng)理的主觀判斷。其中，中證500指增產(chǎn)品廣受投資者認(rèn)可，且為數(shù)量與規(guī)模最大的指增產(chǎn)品之一。過(guò)去幾年，中證500指增也是大多數(shù)量化私募主打的產(chǎn)品策略，這個(gè)系列的產(chǎn)品規(guī)模占公司總管理規(guī)模的50%以上。

之所以中證500指增最為受歡迎，是其綜合創(chuàng)業(yè)板和滬深300的優(yōu)勢(shì)，比大盤(pán)股有更好的成長(zhǎng)性，估值也更高。中證500指數(shù)和滬深300指數(shù)相比，前者的基期至2023年4月21日，收益率525.05 %，同期滬深300收益率僅有301.65%。此外，前者行業(yè)分布更平均，工業(yè)、材料、信息技術(shù)、醫(yī)療保健權(quán)重相對(duì)較高，而金融占比偏低。

蒙璽投資創(chuàng)始人李驤近期在“2023·量化科技嘉年華”期間表示，盡管目前市場(chǎng)波動(dòng)較大，但對(duì)沖產(chǎn)品仍存在性?xún)r(jià)比的問(wèn)題，如果是以年為單位來(lái)看，目前指數(shù)點(diǎn)位比較低，因此指數(shù)增強(qiáng)是更有性?xún)r(jià)比的策略。

量化機(jī)構(gòu)開(kāi)始“軍備競(jìng)賽”

事實(shí)上，量化機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)目前還是算力的競(jìng)爭(zhēng)。據(jù)《財(cái)經(jīng)十一人》數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)擁有超過(guò)1萬(wàn)枚GPU的企業(yè)不超過(guò)5家，除了幻方以外都是互聯(lián)網(wǎng)頭部大廠，1萬(wàn)枚英偉達(dá)A100芯片已經(jīng)達(dá)到做自訓(xùn)大模型的算力門(mén)檻。

一家量化私募，為何花這么大成本搭建媲美互聯(lián)網(wǎng)大廠的計(jì)算平臺(tái)？有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是因?yàn)閲?guó)內(nèi)量化投資的超額收益衰減特別明顯，最熱門(mén)的中證500指增超額已經(jīng)從2018年的30%下滑到了現(xiàn)在的11%?？梢哉f(shuō)，非常容易賺錢(qián)的環(huán)境已經(jīng)過(guò)去了，早年一個(gè)簡(jiǎn)單的動(dòng)量因子就很容易賺錢(qián)，但隨著量化產(chǎn)品規(guī)模的不斷增加，交易就會(huì)越來(lái)越擁擠，因子也在慢慢失效，量化投資變的越來(lái)越“內(nèi)卷”。

思勰投資創(chuàng)始合伙人、總經(jīng)理吳家麒近期也在上述論壇期間表示，“其實(shí)對(duì)量化來(lái)講，量化機(jī)構(gòu)、卷人、卷數(shù)據(jù)、卷技術(shù)，是為了挽救日益下降的超額，如果你不卷，別人卷，就把你卷走了?！?/p>

他稱(chēng)，“我們?cè)诩夹g(shù)上的投入也好，在數(shù)據(jù)上的投入也好，根本目標(biāo)就是希望通過(guò)這些挖掘整個(gè)市場(chǎng)的阿爾法（超額收益），逐漸提高市場(chǎng)的有效性，這個(gè)是量化持續(xù)做的事情?；谶@樣一個(gè)特性，量化機(jī)構(gòu)愿意擁抱這些新的技術(shù)，也可以跑一些過(guò)去不能跑的模型，這些技術(shù)迭代對(duì)整個(gè)量化行業(yè)都是非常有益的。”

量化策略研發(fā)大體分為三步：因子挖掘、模型訓(xùn)練、策略回測(cè)，每一步都需要使用大量的算力資源。如果用一臺(tái)小電腦，可能挖掘因子用10天，模型訓(xùn)練用4天，策略回測(cè)用1天，最終做出策略。如果用一臺(tái)超級(jí)計(jì)算機(jī)，半個(gè)月的時(shí)間壓縮成5分鐘，別人做一個(gè)策略的時(shí)間你做了4000個(gè)策略，還比人家早實(shí)盤(pán)運(yùn)行半個(gè)月。于是，各大量化巨頭都開(kāi)始 “軍備競(jìng)賽”，花費(fèi)巨資搭建模型訓(xùn)練平臺(tái)，就像幻方投資10個(gè)億的“大電腦”。

上述白皮書(shū)也提及，量化交易利用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)和計(jì)算機(jī)技術(shù)，通過(guò)對(duì)金融市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)和市場(chǎng)現(xiàn)狀等進(jìn)行分析和計(jì)算，確定交易規(guī)則和交易控制，從而實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化的交易過(guò)程，數(shù)據(jù)獲取、數(shù)據(jù)加工、 數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、策略研究、策略構(gòu)建、策略執(zhí)行和投后分析七個(gè)階段都涉及科技在量化交易中的應(yīng)用。

在量化領(lǐng)域，GPU（圖形處理器） 被廣泛應(yīng)用于加速?gòu)?fù)雜計(jì)算，如高頻交易中的量化分析和算法交易、風(fēng)險(xiǎn)管理、投資組合優(yōu)化等。據(jù)悉，目前GPU 服務(wù)器市場(chǎng)上的主要廠家包括英偉達(dá)、AMD 和英特爾等。其中，英偉達(dá)是GPU服務(wù)器市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，其GPU服務(wù)器市場(chǎng)份額占據(jù)70%以上。

數(shù)據(jù)顯示，2021年全球GPU市場(chǎng)規(guī)模為334.7億美元，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到4473.7億美元，期間年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)33.3%。根據(jù)Jon Peddie Research數(shù)據(jù)， 2022Q4獨(dú)立GPU市場(chǎng)中，英偉達(dá)、AMD和英特爾三家的份額分別為85%、9%和6%。

公開(kāi)資料顯示，ChatGPT 已經(jīng)可以完成一些簡(jiǎn)單的量化策略，例如構(gòu)建平均回歸模型，輸出均線策略。理論上甚至可以利用 Scikit-learn 數(shù)據(jù)庫(kù)(針對(duì) Python 編程語(yǔ)言的免費(fèi)機(jī)器學(xué)習(xí)庫(kù))建立制作未來(lái)利率的預(yù)測(cè)模型，并使用均方誤差(Mean-Square Error，MSE)對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)。

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